12月LPR报价“按兵不动”,2024年下调空间收窄
2024-07-01 【 字体:大 中 小 】
12月LPR报价“按兵不动”,2024年下调空间收窄
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记者边万莉北京报道12月LPR报价依然不变,维持了8月以来的利率水平。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
民生银行首席经济学家温彬认为,12月LPR报价维持不变,自8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”,主要与MLF政策利率维持不变、市场利率延续高位运行、银行净息差持续承压等因素有关,LPR报价没有相应下调的动力和空间。2024年,央行大概率仍将引导LPR适度下行,进而推动融资成本稳中有降,激活生产消费信贷需求,但LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。12月LPR不变,银行下调加点动力不足
2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价。因此,LPR=MLF利率+点差。
目前MLF期限以1年期为主,反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。根据最新报价,1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.2%。其中,1年期LPR是5个月保持不变,5年期以上LPR是7个月保持不变。
12月1年期和5年期以上LPR均保持不变,究其原因,一方面,作为LPR“锚”的MLF利率在12月报价维持稳定。根据央行12月15日公告,1年期MLF报价2.5%,与上月报价持平。民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云表示,在年内已进行两次降息、新旧房贷利率连续下调以及稳汇率、稳息差、提效率、防空转等多重考量下,近期政策利率持稳。12月MLF延续“量增价平”续作,也使得12月LPR报价调降的概率大幅降低。
另一方面,受近期市场利率上行明显等因素影响,银行下调LPR报价加点动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青表示,受近期市场利率上行明显等因素影响,报价行也缺乏下调LPR报价加点的动力。在近期政府债券大规模发行的背景下,尽管央行在11月和12月连续大额加量续作MLF,但市场资金面整体依然偏紧。其中,11月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率月均值升至2.59%,已连续两个月高于2.50%的MLF操作利率;进入12月,截至12月19日的月内收益率均值进一步升至2.64%;其他DRO07等短端市场利率也持续运行在短期政策利率(央行7天期逆回购利率,1.8%)上方。这意味着近期银行在货币市场上的批发融资成本上升明显,会削弱报价行主动下调LPR报价加点的动力。
值得关注的是,净息差压力也会影响银行主动下调LPR报价的动力。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉记者,“截至三季度末,国内银行净息差1.73%,低于1.8%监管合意水平,部分银行净息差压力较大。短期银行净息差仍面临一定压力,一方面,国内继续引导银行金融机构进一步让利实体经济;另一方面,银行存款负债中,定存比例仍偏高一些。”
此外,房贷利率调整对银行的影响不可忽视。王青表示,10月存量首套房贷利率下调全面落地,平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会为银行利息收入带来一定影响。在9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后,四季度还会有一定幅度下行。这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视,缺乏主动下调LPR报价的动力。另外,时值年末,2024年1月大多数存量房贷利率将根据2023年12月5年期以上LPR报价进行重定价。这意味着从来年资产收益角度,报价行会尽量避免在12月下调5年期以上LPR报价。净息差收窄,2024年LPR下调空间有限
回顾2023年,LPR报价经历过两次调整。其中,2023年6月,1年期和5年期以上的两个品种同步下调10BP,报价分别是3.55%、4.2%;2023年8月,LPR非对称下调,1年期下调10BP至3.45%,5年期以上维持4.2%不变。
2023年6月LPR报价下调,主要是因为定价“锚”MLF下调10BP及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。从历次LPR调整看,如果MLF利率下调,那么LPR必下调。同时,降准或者存款成本下降带动银行资金成本下降,也能够拉动LPR报价下调。
2023年8月LPR非对称下调,当月MLF利率下调15BP,但由于银行净息差1.74%已低于“预警线”,1年期LPR并未同步下调15BP,而是只下调10BP;且5年期以上LPR保持不变。分析认为,此举意在兼顾降成本、稳预期和提效率,5年期以上LPR保持不变,有助于商业银行稳定息差水平,保持利润合理增长,增强服务实体经济的持续性。
2023年以来,伴随两次降息,1年期和5年期以上LPR已分别累计下调20bp和10bp,推动企业和居民贷款利率进一步下行。2023年9月,新发放贷款、一般贷款(不含票据和按揭)、企业贷款、票据融资、个人住房贷款加权平均利率分别为4.14%、4.51%、3.82%、1.80%和4.02%,同比分别下行20bp、14bp、18bp、12bp、32bp,企业贷款利率降至历史最低水平,房贷利率降幅更为明显。
“在新增和存量贷款利率叠加下行影响下,2023年三季度末,银行息差进一步收窄至1.73%的历史低位,未来继续下行空间大幅收窄。12月14日,北京、上海同时放松了房地产限购政策,并对按揭贷款利率下限做出下调,银行资产端定价下行压力不减。”温彬认为,下阶段,伴随存量贷款滚动重定价、化债下银行面临的“降息展期”集中安排、有效融资需求不足下新发放贷款利率拐点未现,以及负债端成本居高不下,银行净息差承压状态短期难改,也没有再度下调LPR报价的动力和空间。
12月召开的中央经济工作会议要求,2024年要继续“加大宏观调控力度”,“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”,“货币政策要灵活适度、精准有效”。王青认为,这意味着稳增长政策会保持连续性。在物价水平仍将低位运行的前景下,着眼于提振内需,支持地方债务风险化解,2024年央行降息降准都有空间。基于宏观经济形势,他判断,“2024年上半年MLF操作利率有可能下调1次,届时两个期限品种的LPR报价将跟进下调。”
在温彬看来,中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”,意味着2024年央行大概率仍将引导LPR适度下行,进而推动融资成本稳中有降,激活生产消费信贷需求。在“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的利率传导机制下,LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。同时,为实现“灵活适度、精准有效”,结构性工具也有望发挥更大作用。此外,在稳息差诉求下,银行负债端成本管控效果,也是影响LPR继续下调空间的重要因素。
周茂华认为,目前国内经济尚未恢复至潜在水平,存在一些不平衡问题,海外需求不确定性,国内将加大逆周期与跨周期调节。预计LPR后续仍有一定幅度下调,主要是国内进一步降低实体经济综合融资成本,降低消费和投资成本,进一步提振微观主体活力,助力经济加快恢复。但考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间,预计后续LPR利率下行需要央行数量+价格+改革支持,引导整个市场利率中枢进一步下移,后续降准、降息、定向结构性等工具均处于工具箱,稳健略偏松货币政策保持灵活。
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